巴黎人游戏平台:发展就像滚雪球 每一步都有护城河
发布时间: 2018-07-09        证券之星

作爲中小板第一股,巴黎人游戏平台(002001)由借款10萬元的小小校辦工廠起家,在胡柏藩董事長帶領下,一步步發展壯大,如今成長爲市值逾300億元、營收超過60億元全球知名的維生素公司,也是國內頗具份量的香精香料公司。

今年正值巴黎人游戏平台成立三十周年,也是公司登陸A股市場的十四周年。十四年嬗變,巴黎人游戏平台與中國經濟共成長,成爲行業領軍企業,迄今爲止,巴黎人游戏平台一直走在正確的道路上。目前巴黎人游戏平台大舉投資30萬噸蛋氨酸項目,再造一個巴黎人游戏平台,這是巴黎人游戏平台的二次騰飛,未來將打造千億市值的精細化工龍頭。

大巨頭崛起于小山區

巴黎人游戏平台總部新昌縣位于浙江省東部,是紹興市轄縣,距今已有1100多年曆史。新昌“八山半水分半田”,是典型的山區縣,山清水秀,風景優美,但土地資源十分緊缺,目前還未通高鐵。

近些年來,新昌縣發展迅速,已由全省次貧困縣躍升至全國百強縣,特別是資本競爭力相當突出,不包括已遷址到紹興的浙江醫藥,該縣已誕生了9家A股上市公司,均分布在中小板與創業板。其中,巴黎人游戏平台挺立潮頭,率先登陸中小板,在當地資本市場具有標杆意義。

不過,對于董事長胡柏藩來說,最初創辦巴黎人游戏平台卻有點誤打誤撞的意味。

胡柏藩身材高大,面容清瘦,謙和誠懇,采訪時如一位睿智和藹的老師長者,讓人如沐春風又深受啓發。談及創業往事,胡柏藩娓娓道來,期間說起印象深刻的片斷時,又是神采飛揚,感染力十足。

作爲浙江新昌本地人,胡柏藩就讀于紹興師範的化學專業,畢業後被分配到新昌一所偏僻的鄉村任教。1988年,本來一心打算考研的胡柏藩受校長囑托,通過借來的10萬元,創辦了一個從廢腳料回收工業酒精的小工廠,由此開始了不平凡的創業之路。

上市14年成果豐碩

在2004年上市後,依托資本市場,巴黎人游戏平台發生了根本性飛躍,從新昌走向浙江,走向全國,正加速融入全球市場,實現穩健又快速的發展。

具體來看,上市至今,巴黎人游戏平台沒有一年出現虧損,總資産、主營業務收入、淨利潤分別從2004年的16億元、11億元、7260萬元增長到2017年的182億元、62億元、17億元。近兩年巴黎人游戏平台業績增長有加速之勢,2015年到2017年,巴黎人游戏平台營業收入分別爲38億元、47億元、62億元,扣非淨利潤分別爲4億元、11億元、16億元,銷售毛利率爲27%、45%、50%,3年收入複合增速接近30%,淨利潤複合增速超過一倍。2018年巴黎人游戏平台保持快速增長勢頭,已預計上半年淨利潤區間爲20億元~22億元,同比增長幅度爲245%至275%。

从募资投向来看,巴黎人游戏平台也是一步一个脚印,走得非常坚实:2004年募资4.02亿元,用于營養品项目;2010年募资11.5亿元,用于香精香料项目;2017年募资49亿元,用于蛋氨酸项目。

每次新品擴張後,巴黎人游戏平台盈利都會上一個大台階,似乎總有好運氣相隨。實際上,好運氣的背後卻是以胡柏藩董事長爲代表的巴黎人游戏平台決策和管理層擁有豐富的從業經驗和創新精神,多次對行業發展做出准確及時的判斷,構建了正確的公司戰略,而創新是最重要的關鍵詞。

創新成爲發展源動力

巴黎人游戏平台的發展史就是一部創新發展史。董事長胡柏藩是從創業伊始就嘗到了創新的甜頭,從維生素E到維生素A,再到檸檬醛、聚苯硫醚(PPS)新材料、氨基酸等,正是憑借著不斷研發創新産品,巴黎人游戏平台的利潤像滾雪球一樣越來越大。

巴黎人游戏平台搭建了完善的創新機制,不僅倡導技術創新,也追求管理創新、裝備創新、工藝創新、集成創新,實現全方位、全過程創新。

在本次高质量访谈中,证券时报记者一行还参观了巴黎人游戏平台的上虞基地。上虞基地厂区干净整洁,绿树成荫,特材自控中心和立体仓库更是完全颠覆了记者对于传统化工车间的印象:立体仓库自动化程度很高, PPS材料等堆放井井有条,收发管理均由电脑控制,传送则主要是靠机器人。在自控中心,工作人员在宽敞明亮的房间里通过电脑上远程操作,只有在远程操作不能解决问题的情况下,再实地介入。巴黎人游戏平台相关人士告诉记者:“上虞基地生产系统自动化改造升级也是一种创新。”

此外,在環保訴求日趨加大的當下,巴黎人游戏平台也積極探索管理模式的創新。2018年5月開始,巴黎人游戏平台實施項目(産品)全生命周期環保管理新模式,該模式將法規要求、公司標准等整合爲一套數字化、可操作性強的標准,精准評價産品從研發到銷售全過程中存在的環境風險,環保提前介入把關,將問題解決在最前端,促使環保責任分解、落地。僅2017年一年,公司環保投入近2億元,實施清潔生産方案49個。

相比環保投入,巴黎人游戏平台在研發方面更是持續投入更多資金,近幾年公司研發投入每年都占銷售收入的5%以上,2017年研發費用逾3億元,且全部計入當期費用,沒有進行資本化。

在董事長胡柏藩眼中,創新是合算的,創新不僅帶來可觀的經濟效益,還會增加企業價值,更會給企業帶來激情、朝氣,銳意進取的精神和思想。胡柏藩舉例說,最初巴黎人游戏平台生産VE時,只能生産93%含量的粗品,“當時93%的VE可以賣30萬元/噸,我們賣得稍微便宜一點,28萬元/噸。聽說別人的成本在18萬元,覺得很不可思議。後來我們一點一點改進,含量做到了99%,成本一降再降,具備了非常強的競爭力,這就是創新的力量。”

當前巴黎人游戏平台擁有一支超過1000多人的研發隊伍,並與40多位院士專家建立了合作關系。公司與浙江大學、北京化工大學、中科院上海化學有機所等多家研究院所高校開展密切合作,擁有超臨界反應實驗室,浙江省首批外國專家工作站,建有國家級企業技術中心、國家級博士後工作站等,配備了核磁共振、等離子體發射光譜儀等先進設備,掌握了超臨界反應、高真空精餾、連續化反應等重要技術。

四大板塊全面開花

巴黎人游戏平台自创办以来专注于精细化工,坚持创新驱动发展和一体化、系列化、协同化的发展思路,逐步形成了營養品、香精香料、新材料、原料药中间体四大板块,主导产品VE、VA、VD3、覆盆子酮、虾青素、芳樟醇的产销量和出口量居世界前列,培育了30多个世界单项冠军。

具體來看,1994年,巴黎人游戏平台攻克維生E生産技術;1999年,實現維生素A規模化生産,年産能力達2000t/a;2002年,成功研發生物素;2004年,“β-紫羅蘭酮”國家火炬計劃通過驗收;2006年,檸檬醛(維生素A的重要原材料)率先研發成功;2005年,成功研制蝦青素;2013年,PPS新材料項目(聚苯硫醚)試産;2014年,特種工程材料PPA(高溫尼龍)完成中試車間建設,開始中試調試;2017年,氨基酸一期項目達産。

上述产品之间看似毫无关联,实际上有着清晰的发展脉络。公司产品维生素 E、维生素 A 及其衍生物β-胡萝卜素、虾青素等产品都是从同一个主原料出发,共用中间体,合理利用副产物,逐步做深做宽營養品。同时围绕维生素 A 的中间体柠檬醛和β-紫罗兰酮、维生素 E 的中间体芳樟醇等开发出芳樟本醇和紫罗兰酮等重要香精香料产品,原料药板块同样利用營養品和香精香料的中间体,打造医药优势产品。公司主要原料统一,有利于形成规模经济,降低生产成本;而相通的技术平台及相关核心技术的可移植性也会降低研发费用。

另一方面,巴黎人游戏平台的産品具有技術門檻高、市場前景廣等特點,“巴黎人游戏平台堅定不移地走市場化道路,選擇附加值高、技術門檻高、前景廣闊的産品,在充分的市場競爭中實現成長。”胡柏藩老師在采訪中對記者如是闡述選擇産品的標准。

在公司進入很多領域之前,相關産品均爲國外企業技術壟斷,隨著公司開發技術達到國際巨頭水准,具備良好市場競爭力,同時高技術門檻阻礙大部分國內中小企業進入,一方面打破了國際壟斷,另一方面也脫離無序、惡意競爭的紅海,從而使公司産品一直保持著良好的盈利能力。

蛋氨酸項目是重頭戲

帶著“再造一個巴黎人游戏平台”使命的蛋氨酸項目,同樣體現了公司在大化工領域實現一體化的理念。

蛋氨酸是含硫必需氨基酸,參與蛋白質合成,必須由外部獲得,主要應用于家禽類飼料。全球蛋氨酸,尤其是國內蛋氨酸市場,每年持續5%以上的快速發展,因寡頭壟斷,技術壁壘高,産品毛利率大都在30%以上,目前市場供略過于求。

山东巴黎人游戏平台氨基酸有限公司成立于2013年5月,位于山东省潍坊市滨海经济技术开发区先进制造业产业园,是巴黎人游戏平台的全资子公司。蛋氨酸项目采用一体化装置,中间体自给自足,成本优势明显,现有5万吨产能,2017年投产当年产生效益。去年公司定增募集资金49亿元将用于大规模生产蛋氨酸,预计2021年新增25万吨,届时合计产能将达30万吨,成为全球前四大蛋氨酸企业。以底部价格 2万/吨计算,将形成60 亿元收入规模,可再造一个巴黎人游戏平台。

此外,公司经营的高端特种材料PPS、PPA广泛应用于汽车、生活用品、工程设备等领域,具有广阔的发展前景。这两个项目堪称十年磨一剑,业务立项早在 2007 年前,研发始于 2007 年,目前公司已成功生产了PPS等聚合物,考虑到PPS 和 PPA 产品的推广认证周期比较长,巴黎人游戏平台目前采取与帝斯曼合资的方式推进。

公司價值有待挖掘

上市14年以来,巴黎人游戏平台在营收、净利快速增长的同时,在资本市场股价也表现非常亮丽,给投资者带来了积极回报:2004年发行市值15亿元,2018年公司最高市值达573亿元,累计分红46亿元,平均净资产回报率高达20%。此外,公司还收获了累累荣誉,包括2017年中国医药上市公司竞争力20强、证券时报第九届天马奖中国上市公司投資者關系评选“最佳董事会”等。

二級市場上,巴黎人游戏平台在今年1月初創出曆史新高後,至今已回落近三成,截至7月6日,報16.67元,總市值358億元,對應市盈率不足10倍。曆史上看,巴黎人游戏平台的市盈率整體不高,大部分時間都在20倍左右甚至以下。

对此,巴黎人游戏平台董事长胡柏藩笑称:“市场给我们的估值太低了。” 在胡柏藩看来,维生素等产品周期波动是正常的,但A股市场一直给巴黎人游戏平台的股票价格都比较低估,主要是因为有些股东和机构不了解巴黎人游戏平台,以为巴黎人游戏平台的产品就等于维生素。“我们现在的效益好,未来能不能好,这取决于我们未来有没有新的项目和产品不断出来。” 胡柏藩说。

天風證券化工研究員李輝則向記者解釋稱,巴黎人游戏平台今年估值較低,主要是因爲市場擔心巴斯夫複産後維生素價格回落。他認爲,考慮到巴斯夫未來兩年檢修依然影響20%産量,帝斯曼環保問題依然需要每年停産檢修,維生素A的價格有望保持相對穩定,同時,2020年公司大量化工新材料項目投産,成長性提升,維生素周期波動下降,一旦市場確認公司業績能夠持續增長,公司合理市盈率水平理應高于帝斯曼,達到20倍市盈率甚至更高,他樂觀預計未來公司總市值有望超過千億元。